公司以2016年5月成功收购广东昌胜照明为标志,将绿色节能的氙气灯EMC业务纳入公司的业务版图,突破完全依赖易拉罐业务的单一局面,金属包装+氙气灯EMC业务二元驱动格局渐显,驱动收入维持稳健: 公司积极开拓市场,调整客户结构,丰富产品品种,优化企业内部印铁、三片罐制罐产能的匹配。易拉罐产品大多数都用在八宝粥、凉茶、核桃乳、杏仁露、啤酒等食品及饮料包装,两片罐的主要客户是王老吉、青岛啤酒、燕京惠泉等,三片罐的主要客户有承德露露、养元饮品、银鹭集团等,公司的客户结构优良,具有相对优势。2016H1金属包装业务维持相对稳健,实现收入9.22亿,同比降1.64%。 根据中国市政工程协会城市照明专业委员会的统计,截止2015年全国1,065个城市现有路灯2317万盏,目前,城市道路照明市场上主要是高压钠灯,少部分为LED灯、金卤灯、汞灯、氙气灯等,随国家和媒体对高效率节约能源照明产品的宣传和引导,中国城镇化的快速发展和节能减排力度的不断加大,为大功率氙灯未来的发展提供了潜在的市场发展空间。广东昌胜的子公司漳平昌胜成功运营了3个城市合同能源管理项目,具有成熟的合同能源管理项目示范优势。2016H1公司EMC合同能源业务实现收入36.60万。 一方面,2016年年初马口铁价格大大下降,虽然二季度以来出现一定的反弹,但是整体均价仍同比下降。具体来看,2016H1我国上海0.25mm镀锡薄板含税均价5,735.22元/吨,同比2015H1的均价6559.09元/吨下降12.56%。 在上游原材料价格下降背景下,公司包装主业产品毛利率有所提升,2016H1公司金属制作的产品业毛利率同比增4.63pct至21.47%;同时新增的EMC合同能源毛利率较高,2016H1毛利率为38.39%,最后导致公司综合毛利率同比增4.36pct至20.59%。 另一方面,公司2016H1严控成本费用开支,期间费用率控制良好,其中销售费用率同比微增0.48pct至3.40%;管理费用率同比微增0.44pct至4.58%;由于银行贷款规模下降,财务费用率同比降1.12pct至1.10%。 近期,公司公告初步确定将以发行股份和支付现金相结合的方式购买温州博德科技有限公司70%的股权并向不超过10名特定对象募集配套资金。根据博德公司官网公开介绍,温州博德科技有限公司是温州博德真空镀铝有限公司的控股子公司,博德真空镀铝是亚州生产镀铝纸最大企业。博德科技主要生产单片铝瓶,产品供给国内外著名的饮料啤酒厂商。企业具有先进的生产线,同时聘请资深德国专家为生产技术管理,年生产能力1亿支铝瓶。现有客户青岛啤酒、华润雪花啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、百威英博啤酒、米乐啤酒、喜力啤酒、嘉士伯啤酒等。公司收购博德科技,将对公司金属包装主业起到良好的协同加强作用。 2014年至2020年,我国保险业年均增速预计在17%左右,2020年保费收入预计将达到5.1万亿元,未来7年间保险资金可运用规模累计将超过20万亿元。然而我国保险市场仍处于发展的初期阶段。公司参与设立海峡人寿保险股份有限公司,将有利于公司充分挖掘海峡两岸金融行业和新兴起的产业的投资机会,拓宽投资渠道,利用两岸市场有效资源,培育公司未来新的利润增长点。 (1)增资扩充马口铁涂印生产及灌装生产线年,由于前期新增产能较多,目前二片罐产能较为饱和,因此企业决定终止实施昇兴集团年产4.7亿只易拉罐生产线建设项目,并将该项目终止后节余募集资金中的1.37亿元以增资方式投资用于安徽昇兴年产3.33万吨马口铁涂印生产线万元以增资方式投资用于中山昇兴年产灌装量1.21亿罐生产线项目建设,进一步强化公司对产业链上游涂印铁生产的控制力,增加灌装服务。目前上述两个募投项目建设正在积极地推进之中,通过项目的建设,保证公司产能配套拓展计划和产品结构拓展计划的有效实现,促进公司不断上档升级和健康发展。 (2)产能逐渐释放驱动继续。安徽昇兴两片罐生产线月建成投产,江西昇兴三片罐生产线月建成投产,使得公司马口铁三片罐生产线条,铝制两片罐生产线条,加强完善了公司在中部地区的产能布局。新建的两片罐生产线个月的产能“爬坡期”,因此将逐渐驱动2016年销量增长。三片罐制罐生产线年也会逐步释放产能。 投资建议:公司先后收购广东昌胜、温州博德,并参与设立保险公司,多元经营战略有序推进。同时公司作为金属易拉罐重要生产商,北(山东、北京、河南)、南(福建、广东)、中(安徽、云南、江西)三大市场已具规模,形成全国范围内同时为多家大型客户及时大规模供货的能力。下游重要客户质地同样优秀。我们预计公司2016-2017年净利润额分别为2.13、2.59亿元,同比增长62.2%、21.5%,EPS分别为0.34、0.41,对应PE分别为50、41倍,维持“增持”评级。
